事件：

公司于8月28日晚发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入29.50亿元，同比下降10.95%，实现归母净利润2560.10万元，同比下降94.69%。

点评：

云服务业务收入持续高增长，累计付费客户数量稳步提升受新冠肺炎疫情阶段性影响，部分大中型企业客户采购延后，一些小微企业客户谨慎、减缓采购。上半年，分业务来看，软件业务实现收入15.87亿元，同比下降29.4%；互联网投融资信息服务业务实现收入1.54亿元，同比下降58.2%；公司稳健经营，加速云转型步伐，云服务业务（不含金融类云服务业务）收入持续高增长，实现收入7.50亿元，同比增长59.1%，其中，小微企业云服务业务实现收入7866万元，同比增长73.8%；大中型企业云服务业务实现收入6.72亿元，同比增长57.5%。截至上半年底，公司云服务业务累计付费企业客户数为56.71万家，较一季度末增长5.6%（较2019年半年度末增长31.9%）。

加速云转型步伐，全面提升高端、中端、小微业务竞争力上半年，公司加速云转型步伐，升级高端业务全栈能力，提升中端业务竞争力，加快小微企业生态拓展。1）大型企业业务：公司全力研发和打造商业创新平台YonBIP，积极推进国产化替代项目，助力企业数智化转型与建设。

2）中型企业业务：YonSuite发布V202005版本，助力成长型企业复产复工；U8Cloud云ERP产品获市场高度认可。3）小微企业业务：聚焦小微企业财务和管理服务，发布畅捷通好会计旗舰版等新产品。4）政府与其他公共组织业务：在财政、社保、教育等方面均取得建树。5）金融等其他服务业务：互联网保险经纪业务引进市场热销保险产品，客户数量稳步增加。

计划定增募集资金64.30亿元，重金打造用友商业创新平台YonBIP7月1日，公司发布《2020年度非公开发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过64.30亿元，用于投资用友商业创新平台YonBIP建设项目（45.97亿元）、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目（6.28亿元）以及补充流动资金及归还银行借款（12.05亿元）。我们认为，YonBIP将提升企业服务产业效率，增强产业整体竞争力，有望显著提升公司核心竞争力，有助于公司实现全球领先的企业云服务供应商的战略目标。

投资建议与盈利预测

公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期。预测公司2020-2022年营业收入为96.37亿元、113.62亿元、132.61亿元，归母净利润为9.61亿元、11.35亿元、13.44亿元，EPS为0.30、0.35、0.41元/股。公司目前处于转型期，研发投入较多，采用PS估值较为合理，过去三年PS主要运行在5-20倍之间，考虑到持续推动云转型，PS估值有望逐步提升，调升公司2020年目标PS至18倍，对应目标价为53.39元，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行，下游客户需求释放缓慢；云服务转型推进不及预期；互联网投融资信息服务业务政策风险；人才流失等。