机构：民生证券股份有限公司 研究员：郭新宇

 

一、事件概述

 

公司发布2019年一季报,公司主营业务收入为22.42亿,同比增长52.62%,归母净利润为0.51亿,同比增长122.73%。

 

二、分析与判断

 

业绩大幅增长,看好公司自主可控领域领军地位

 

公司一季度主营业务收入为22.42亿,同比增长52.62%,归母净利润为0.51亿,同比增长122.73%,扣非后归母净利润为0.26亿,同比增长36.38%。本期存货为24.92亿,同比增长45%,验证主营业务收入的增长主要是服务器等相关项目的拉动。公司销售费用控费效果显著,公司一季度销售费用仅为0.8亿,占营业收入3.58%,占比同比下降0.67个百分点,同期研发费用维持高速增长,研发为1.12亿,同比增长46.94%,公司有望持续实现费用有效控制,提升经营能力。本期毛利率为15.27%,同比下降2.35个百分点,我们认为毛利率下降主要受服务器数量大幅上升所致,未来海光芯片与服务器业务深度结合,协同效应增加,有望提升公司整体毛利率。2018年度,公司获批“自主可控先进计算设备智能工厂”、“国产安全可控先进计算系统研制”等项目,持续在芯片、存储、高端计算机、云计算等领域实现突破,打造和完整自主可控信息产业链,看好公司在自主可控领域的领军地位。

 

参股中科星图,科创板有望带来估值重塑

 

公司参股公司中科星图申报科创板受审,已进入问询期。公司参股比例为23.29%,中科星图主要为国防、政府、企业、大众等用户提供数字地球产品和技术开发服务,将逐步实现对国外数字地球产品的进口替代。公司持股比例较高,中科星图如果成功登陆科创板,有望给公司带来估值重塑。

 

三、投资建议

 

我们维持盈利预测,公司19-20年净利润为6.43/9.29/13.25亿,对应PE分别为59.8/41.4/29倍。公司是国内服务器领域的领先企业,经营能力持续改善,在未来长期大力发展推行自主可控的背景下,公司积极布局芯片领域,作为自主可控核心企业,我们维持“推荐评级”。

 

四、风险提示:

 

服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期