机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉,赵琦
公司发布2018年年报:实现营业收入33.24亿元,同比增长50%,归母净利润2.34亿元,同比增长86%。公司收入与利润保持高增长,符合我们的预期,主要得益于电子工艺装备收入翻倍增长,维持买入评级。
支撑评级的要点
以北方微为经营主体的半导体设备业务收入同比增长110%。公司业务主要分为电子工艺装备、电子元器件产品。2018年公司电子工艺装备实现收入25.21亿元,同比增长76%,收入增量11亿元,主要来自以集成电路设备、面板设备、LED设备为主营业务的北方华创微电子装备有限公司(下称“北方微”),而电子元器件收入仅增长3%。子公司北方微2018年实现收入20亿元,同比增长111%,我们估计主要是集成电路设备、面板设备、LED设备等收入均获得高增长。
扣非净利率转正,主要是主营业务毛利率上升及管理费率的下降。公司2018年扣非净利润0.76亿元,上年同期亏损2.07亿元,扣非后的净利率从-9%升至2%,提高了12个百分点,其中,来自主营业务毛利率上升2个百分点,以及包括研发费用在内的管理费用率下降了10个百分点。
增发及员工股权激励等重点工作顺利推进。2018年公司亦庄半导体装备基地二期转固,美国NAURA Akrio完成资产交割并开始运营,非公开发行前期工作进展顺利,股权激励计划首次授予完成,股权激励计划二期将在今年启动。
全球半导体行业下半年复苏,加上大陆晶圆厂持续扩产、进口替代空间,公司半导体设备业务具备弹性。据SEMI最新预计,2019/2020全球晶圆厂设备支出530/670亿美元,分别同比-14%/+27%,稳定在500-700亿美元的区间内波动。同时,中国大陆新建晶圆厂包括长江存储、士兰微、华虹无锡、上海华力等项目,均按计划进行工程施工及设备采购中,公司作为把老牌国产半导体设备供应商,将继续与中微、盛美等一起致力于集成电路工艺设备的进口替代。
估值
根据行业周期表现及国内设备招标进度,我们将2019/2020年EPS预测从0.75/0.99元/股上调至0.92/1.67元/股,对应当前股价市盈率分别为69和38倍,维持买入评级,持续推荐。
评级面临的主要风险
公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。