和合资管：调整继续，结构性行情将深化演绎

春节假期过后，1月开门红行情得到一定延续，但在1月最后一个工作日，截至收盘，上证综指跌0.42%，深证成指跌0.8%，创业板指跌1.26%。和合资管认为，市场情绪与行情陡峭回升，后市向好，但整体看结构性行情的特征依旧明显，在进行资产配置时依旧需要做好平衡策略。

全球范围看，和合资管表示2023开年至今，主要经济体复苏形式均好于预期。根据国际金融协会（IIF）统计的新兴市场资金流向，1月海外非居民部门购买新兴市场股票净买入31.53亿美元，新兴市场债券净流入7.68亿美元，新兴市场股、债净流出39.21亿元，净流入规模较去年12月明显回升。

 

1月大类资产回报 资料来源：Wind

A股方面，1月回归涨势，其中外资流入显著成为主要驱动力，原因一方面是美元回落人民币升值，另一方面外资对疫情过峰更有理解，因此对中国经济复苏的态度更乐观；港股方面表现持续向好，原因在于美元流动性改善、中国大陆经济基本面持续改善，双重利好之下，作为人民币离岸市场的香港保持11月以来的上行趋势；美股表现也值得期待，最新一期经济数据显示，美国CPI、PCE进一步回落，支持美联储放缓加息，同时2022年四季度GDP增速好于预期，流动性与基本面双重驱动美股反弹；欧元区PMI显示衰退程度缓解，欧央行表示未来仍有加息空间，虽然或将增加个别国家债务风险，但进一步来看，欧元区经济的复苏在美元指数进一步回落后将整体企稳。

回归投资视角，和合资管表示，当下的确是一个进行资产配置调整的好时期，但在投资前依旧需要审慎观察，结构性行情持续的情况下冒进态度并不可取。首先宏观层面上看，以1月数据为视角，社融“拐点”将至，一方面伴随经济状况好转信贷融资有望改善，另一方面“宽信用”政策力度持续加码；后期行情将基于紧货币和宽信用演化。其次，去年年底与今年年初的会议精神尚需要时间去细化与落实，短期内波动将是常态，当然长期视角下中国资本市场的活力将恢复且得到增强。

因此，和合资管认为，下阶段国内经济复苏大方向无虞，但短时内依旧将呈现预期偏弱偏差的情况下，审慎乐观会更加适合尚在“恢复期”的投资者。