虎嗅观察：铁打的茅台，流水的股王

5月19日，虎嗅发布妙投资深研究员董必武深度分析文章。文章从两个核心问题切入：为什么现在的A股总能制造出“新股王”？“新股王”的出现，是否意味着投资时代真的变了？

文章认为，在A股，单股价格从来不是综合实力排行榜。茅台贵在“稳”，且凭借高毛利、高净利、强现金流、强分红、强品牌壁垒和强渠道控制力，在A股始终是稀缺品，成为了价值衡量的一杆秤。

文章表示，如果只看股价，茅台最近已经被挑战过很多次；但如果看A股的“价值锚”地位，并未被这些新股王撼动。

妙投认为，茅台贵在“稳”，且有辨识度。真正能够穿越牛熊周期的企业并不多，茅台算得上一个。从商业模式来看，茅台赚的不仅是卖酒的钱，还有社交认可的附加值，甚至在一段时间内还出现了金融属性。

因此，在盈利能力方面，茅台的毛利率常年保持在90%以上，其净利率保持在50%以上。即便受宏观因素和消费习惯的影响，2025年茅台依旧保持了1720亿的营收和823.20亿的归母净利润。在经营状况上，2025年公司资产负债率为16.4%，手握大量净现金，经营性现金流充沛。

另外，公司重视股东回报，2025年分红+回购占利润比例高达86%。按此比例计算，2026年预期股息率可达4.03%左右，提供了类债券的稳定收益属性。

虎嗅文章认为，2022-2024年，随着宏观经济增速放缓，茅台酒金融属性逐步褪去，消费属性显著增强，进入了“去泡沫”的阶段。即便如此，资本市场很难否认茅台的高毛利、高净利、强现金流、强分红、强品牌壁垒和强渠道控制力。

文章表示，茅台依旧拥有稳定赚钱的能力，在A股始终是稀缺品，成为了价值衡量的一杆秤。