找到ESG与企业的价值结合点、创造点至关重要，否则不可持续或沦为宣传的口号。这个寻找和挖掘过程，核心需要倚靠企业家精神和企业的创新能力。

文 | 汪苏，中国ESG30论坛主编

近日，财新智库发起的ESG30论坛“ESG Bridge”研讨会组织了首次企业走访活动。来自标准制定机构、学术智囊机构的专家和投资机构代表，走进联想集团调研，并就ESG与企业价值、投资价值的关系展开了研讨。

伴随着高质量发展、“双碳”等战略的提出和深化，“ESG”俨然成为企业和投资机构口中的热词，但从认知、理念到路径、技术，仍有许多困惑和分歧。一个核心问题是，无论是企业还是投资机构，都需要找到新语境下具体的方法论，处理好利益相关者与自身的关系，重新审视风险和机遇，厘定战略，并最终内化在自己的商业场景和服务模式中，创造可持续的商业价值和社会价值。与此同时，这套经由企业实践探索、证明的方法论，也才能真正成为有生命力的ESG实践和投资方法学，为更包容可持续的增长夯实基础。在随着ESG发展深化而争议显化的当下，我们选择走进具体场景，通过古老而有效的“干中学+对话”，探索解决方案。

通过这次走访、交流，有几点思考，与读者一起探讨：

一、企业为什么做ESG

“ 为什么要做ESG？”时至今日，这依然是很多尚未开展和已经开展了ESG工作的企业时常困惑、不断思考的问题。罗盛咨询2022年发布的一项调研显示，大多数（55%）的中国企业高管表示是为了营造品牌，打造负责任的企业形象与良好声誉，或借此提升市场竞争力。相比之下，只有20%的中国高管认为创造价值是动因，6%的中国高管是为了消除对环境和社会的负面影响。而普华永道的《2021在华企业与可持续发展基线调研》显示，94.9%的受访企业表示愿意开展可持续发展目标相关项目。企业参与落实可持续发展目标的四大主要目的是：业务战略增长、品牌定位、风险管理和企业与投资配置管理。其中，多达88.9%的受访企业将增长战略和品牌定位作为最重要目的。

ESG可以从PR开始，但不能止于PR、沦为PR。对于中国大部分ESG先行者而言，ESG实践都经历了从浅到深、不断深化的过程。在这个过程中，找到ESG与企业的价值结合点、创造点至关重要，否则不可持续或沦为宣传的口号——亦无法为企业产生持续的价值。这个寻找和挖掘过程，核心需要倚靠企业家精神和企业的创新能力。

联想集团（下称联想）的探索也由浅入深，大致可以分为四个阶段：2007年以前，联想的业务主体聚焦在中国，以传统的CSR（企业社会责任）为主；联想系统化开展ESG的时间则基本与联想的全球化战略同步。2005年，联想收购IBM的个人PC业务。2007年，联想发布了首份CSR报告，涵盖了社会、环境、治理信息，并在全球成立可持续发展指导委员会，从此进入战略引领、全球实践阶段。联想于2009年加入联合国全球契约组织，2010年即发布第一代减排目标，2011年将社会责任报告更名为可持续发展报告，2015年实施覆盖ESG各方面的《供应商行为操守准则》。联想全球化如火如荼的十年，也是国际上ESG获得突破性发展的时间，联想对ESG采纳的深入，亦是对港交所等相关方ESG要求或诉求的回应；在2007年-2016年全球实践的基础上，2017年-2022年，联想ESG进入融合创新、智能驱动的新阶段，ESG更为紧密地渗透嵌入到业务当中，在充分考虑ESG要求下进行业务规划、决策和创新，并同数字技术结合，以实现更加大的价值。其自主研发的能降低数据中心碳排放的温水水冷技术、智能排产系统等绿色、智能解决方案，广泛应用于业务。2022年，联想提出穿越周期的三大支柱，与技术创新、服务导向的转型并列，社会价值与ESG成为三大支柱中的压轴支柱；2023年，联想进一步升级了ESG实践，向赋能者转变，将自身的ESG实践经验沉淀为ESG解决方案，覆盖智能制造、智能楼宇、智慧城市、绿色供应链等通用解决方案。

可以看到，在这十余年的探索中，联想的ESG实践越来越主动化、体系化、战略化，并最终成为和业务密不可分、企业核心竞争力的一部分，ESG的价值逐渐显现。比如，2023年，联想合肥产业基地入选代表制造业最高水准的“全球灯塔工厂”;同年，联想在Gartner“全球供应链25强（ESG是最重要的评价标准之一）”中排名继续上升，位于全球第八，蝉联亚太第一。2018年-2022年，联想的MSCI ESG评级，从A逐渐提升至AAA，在全球同业中达到最高级别。联想集团副总裁、中国区战略及业务拓展副总裁阿布力克木·阿不力米提（阿木）总结，ESG实践只有跟企业价值创造、社会价值创造彻底相融，并且跟数字技术相互融合，才能释放出ESG的长期价值。

当下，对于企业而言，无论是监管环境还是市场环境、社会期待，都发生了很大变化，企业必须回应来自利益相关方的ESG关切。但被动合规并不足以让企业在新时代收获领导力。从全球来看，许多领先者的实践已经证明，ESG可以做大蛋糕，而企业必须依靠自己独特的力量找到做大蛋糕的办法。如同《蛋糕经济学》作者亚历克斯•爱德蒙斯（Alex Edmans）所强调，企业服务社会的主要方式是在核心业务中不遗余力地追求卓越，或是创造性地将核心竞争力应用到新的挑战上，通过创造社会价值来创造利润。

二、国际化与本土特色

ESG作为由英文Environmental(环境）、Social（社会）和Governance（治理）首字母组成的缩写词汇，不时遭到国内一些人士“舶来品”的质疑。但实际上，其实质代表的可持续发展是人类社会共识，亦是人类命运共同体、高质量发展等发展理念的题中应有之义。从以ESG为代表的可持续实践和资本市场体系在全球（包括中国）的应用和落地来看，应当说，共识大于分歧。

在这一基本判断以及中国继续扩大对外开放的背景下，避免简单化的立场（Position），探讨各方具体的利益（Interests），寻找共识和解决之道，是更现实之举。这也正是国际标准制定机构如国际可持续发展准则理事会（ISSB）以及中国相关监管部门正在做的。6月19日，负责ISSB标准制定的国际财务报告准则基金会已经正式落地北京办公室，并得到中国财政部的支持。无论是中国政府还是中国企业，都应该积极参与到国际标准制定中去，使国际标准体现中国等新兴市场的特点和诉求。ESG信息披露方面，全球基线+国家地区指标，或是未来方向。

当前，对中国特色ESG的强调不应忽视全球化、国际通行标准的价值。许多中国ESG先行者都是出海的全球化企业，正是在对全球ESG要求的不断回应中，夯实了自身的全球竞争力，甚至体现出行业领导力。

在如何应对全球化和本地化张力方面，企业有自己的办法和智慧。联想即提出“Glocalization”。联想认为，ESG涵盖的议题既有全球普世价值，各个国家又有自己特殊的价值。比如中美对包容、平等有不同的理解和侧重，在隐私、安全、治理合规方面有不同的法律法规约束。所以在ESG上必须要兼顾全球普世的ESG价值理念和各地本土化的法律法规和文化价值观驱动下的特殊ESG理念，只有充分兼容才有可能让ESG长期可持续。“联想通过全球化，在全球资源本地交付的实践当中，这个体会是非常非常深的。”阿木称。在国内，联想在环境和治理方面，同全球关键议题基本保持一致，在社会维度下，则采纳了非常具有中国特色的一些话语体系和概念，如共同富裕等。在发布ESG报告的基础上，2023年联想又发布了首份社会价值报告。

不过，应该看到，无论是全球还是国内，建立一套利益相关者经济的指标体系和衡量维度，都仍在探索阶段。这套体系要获得成功，最终需要经过市场验证。

三、ESG表现与资本市场

对于企业和投资机构而言，一个不可回避的问题是，ESG价值究竟如何体现在资本市场估值当中？总体来看，具有两种可能的影响和传导方式：一是具有财务实质性的可持续议题，会对企业的财务回报产生实质影响。比如，如何应对气候变化，显然深度影响了高碳行业未来的财务回报。即便投资者单纯从财务回报考虑，也应该考虑气候变化因素。值得注意的是，一些在短期并不影响财务表现的环境社会影响，也可能在长期或者随着监管政策变动，对企业财务回报带来重要影响。兴业研究ESG高级研究员吴艳阳等人近日撰文详细梳理了《ESG如何进入企业估值》。

二是投资者愿意为社会价值买单。一部分具有目的（Purpose）的投资愿意给企业创造的社会价值估价，最终股价体现的是企业创造的总蛋糕。这部分投资者虽然尚未成为主流，但不少国际投资机构都开始将双重重要性（既考虑财务重要性，也考虑社会环境影响的重要性）纳入考量，并开发了相应的产品。眼下中国市面上各种以ESG、可持续、社会责任等字眼命名的产品繁多，增强产品透明性，告诉终端投资者产品的设计和投资逻辑，让客户根据自身的价值观和投资偏好作出选择，是对客户更负责任的态度。

ESG投资是否有超额回报？学界并无定论。并且现有研究和分析很大程度受限于目前的数据质量、评级方法和投资方法的有效性。如何捕获ESG价值，是投资机构培育投研能力、打造未来竞争力的重要切入点之一。同时，ESG价值的实现和传导在很多情况下是一个长期过程，比如企业对于更公平、包容、多元职场环境的投入，可能需要几年才体现为企业竞争力提升。无论是因为新冠疫情中ESG产品表现更好而唱多ESG，还是因为俄乌战争带来的化石能源股票上涨而唱衰ESG，都过于粗糙和偏颇。

如前文所述，财务重要性和影响力重要性方面存在复杂的关系，对于企业而言，更重要的是，系统性地思考企业的使命以及与利益相关者的关系。ESG并不能简化为一套指标体系，实质是企业需要利用自己的核心能力，不懈地追求卓越，不断地在创造社会价值的过程中创造利润，做大蛋糕，并尽可能地降低负外部性。这也需要一个更健康、更可持续的资本市场和生态系统，支持企业创造长期价值，最终实现共赢。