“出海”浪潮来袭 未来3-5年如何布局创新药成长主线？

近期，随着各大医药上市公司一季报落地，各大券商纷纷发布2024年报及2025一季报点评，不约而同地指向一个关键词——创新药。

先看数据：

据西南证券统计，A股57家创新药公司2024年实现收入约3097亿元，同比增加9.4%，归母净利润约218亿元，同比增加65.1%。2025年一季度，A股54家创新药公司实现收入约680.9亿元，归母净利约79.6亿元，同比增加5.4%。【注1】

国信证券解读，医药板块业绩出现较显著分化，创新药板块营收同比大幅提升，创新药板块处于产品快速放量期，随着一系列重磅品种获批上市并被纳入医保，在国内的产品销售迎来快速增长；同时，部分公司的产品在海外成功实现商业化，也成为了营收的一大增量。另一方面，对外授权收入也成为了创新药公司的重要收入来源，2024年中国公司对外授权的收入持续增长，并且在25Q1也完成了密集的license-out交易。【注2】

国金证券表示，医药板块中最值得关注的仍将是创新药赛道，我们认为对创新医药投资机会的把握将是贯穿2025年全年医药投资的主线。【注3】

国泰海通证券也表示，2024年及2025年Q1医药各细分板块业绩分化，创新药带动制药板块景气度持续向上，多个细分板块有望迎来拐点，持续推荐创新药等主线。【注4】

医药行业长坡厚雪，但近年来板块波动较大，什么是创新药持续成长的重要逻辑？医药板块还有哪些投资机遇值得关注？这些问题对于投资者来说尤为重要。近期，汇添富医药基金经理张韡在一场直播中做出解读：

汇添富医药基金经理 张韡

创新药出海趋势非常清晰

中国创新药不断发展壮大，“出海”成为近两年行业的关键词之一。

张韡表示，中国创新追上并反超美国的证据持续积累，非常看好中国创新药产业升级出海全球的产业趋势。

她介绍，中国创新药出海从2022年开始看到端倪，到2023年进入蓄力阶段，2024年进入爆发阶段。2024年中国创新药出海全球的分子数量占比达到全球前30大制药企业购进分子数量的1/3，这个数字在2025年一季度变成了50%，可以看到非常明显的中国创新药企业出海全球的趋势。

“我们认为，创新药出海是未来三到五年里医药板块最重要的成长逻辑所在。”张韡表示。

近期，受美国关税政策影响，医药板块出现波动。张韡认为，创新药板块持续向上的根本原因在于，中国制药行业相对于欧美的竞争力不断提升，产业趋势不会逆转。

她介绍，以CXO行业为例，2017年中国CXO市场占有率不足全球市场的10%，到2021年市占率提高了30-40%，产业趋势并未受到此前政治因素的影响。同样，创新药出海可以一定程度上类比从2017年开始的全球CXO份额转移。

张韡补充，从另一方面来看，中国创新药研发能力不断增强，但在商业端全球市场占比目前仍然较小，除了个别的企业有海外收入，其他公司基本都还处于研发阶段，当下的关税争端对于没有竞争的产品影响是比较小的。

张韡总结，中国创新药出海产业趋势已经非常清晰，不会因为阶段性扰动发生逆转。

看好内需市场修复性提升

同时，张韡认为，中国内需市场的潜力也是不容被忽视的。

一方面，中国人口老龄化趋势不断发展，居民财富积累和健康消费意愿不断增强，另一方面，从医药政策角度，带量采购等政策整体更加优化，更多的考虑企业的良性竞争和盈利能力，以及合理的利润空间。

张韡判断，中国内需市场将会迎来修复性提升。

除了创新药，张韡表示，同样看好医疗器械行业发展。特别一是下游需求增长较快，二是进口替代率还比较低、壁垒较高的优秀设备耗材龙头。

张韡提示，医药投资相对风险偏高，高波动背后带来的潜在回报也可能较大，对于普通投资者来说，跟随市场情绪、追涨杀跌可能很难从中获益，如果看好三到五年的产业趋势，定投或是一个较好的投资方式。

目前，张韡共管理6只产品，其中5只产品管理时间超过1年，业绩亮眼，值得关注：

数据来源：业绩经托管行复核，业绩基准来源于汇添富，数据区间为2024/4/17-2025/4/16。历年业绩详见风险提示。

过去三年，张韡管理的汇添富健康生活一年持有在同类基金中排名前4%，汇添富达欣排名6%；过去一年，汇添富香港优势精选排名前20%。（注：数据来自中国银河证券基金研究中心，过去三年指2022/4/1--2025/3/31，汇添富健康生活一年持有期在医药医疗健康行业偏股型基金（A类）中排名2/64，汇添富达欣在灵活配置型基金（基准股票比例30%-60%）（A类）中排名23/420；过去一年指2024/4/1--2025/3/31，汇添富香港优势精选在QDII混合基金（A类）中排名9/55）

注1：业绩整体承压，看主题性和结构性机会 西南证券 202505

注2：A股生物医药行业2024年报及2025一季报总结——关注创新药及创新产业链 国信证券 20250516

注3：创新药独立行情贯穿全年，左侧板块下半年有望反转 国金证券 20250504

注4：创新药高景气，多个细分板块或迎来拐点 国泰海通证券 20250508

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富达欣混合A、汇添富全球医疗混合（QDII）人民币、汇添富健康生活一年持有混合A属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，汇添富香港优势精选混合（QDII）、汇添富医疗服务混合属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。汇添富香港优势精选混合（QDII）历任基金经理为刘子龙（20100625-20121101）、王致人（20100625-20150615）、赖中立（20150526-20160713）、倪健（20151027-20190101）、杨威风（20190101-20210929）、陈健玮（20210929-20240417）、张韡（20210929至今），自2010-06-25成立以来各年及2025年一季报业绩及基准分别为(%)：11.4/13.74、-23.38/-21.86、14.32/18.97、11.17/-2、-0.39/3.74、-3.43/-2.5、-6.01/5.46、32.08/45.9、-24.41/-18.16、17.19/17.84、31.52/22.58、-30.9/-20.49、-8.18/-21.17、-19.95/-14.05、-11.13/13.07/、39.07/13.23；汇添富医疗服务混合历任基金经理为刘江（20150618-20231123）、张韡（20231123至今），自2015-06-18成立以来各年及2025年一季报业绩及基准分别为(%)：-1.3/-14.25、-16.51/-8.44、12.86/8.48、-8.49/-17.22、45.95/21.3、68.12/34.41、1.92/-7.43、-32.99/-15.48、-8.2/-8.05、-8.02/-7.8、15.2/0.37；汇添富达欣混合A历任基金经理为李怀定（20151202-20180706）、曾刚（20180706-20200701）、郑慧莲（20180706-20200610）、李云鑫（20200610-20210903）、胡奕（20200701-20221021）、张韡（20221021至今），自2015-12-02成立以来各年及2025年一季报业绩及基准分别为(%)：2.7/-6.46、5.74/9.2、-3.41/-10.26、8.91/18.69、41.49/13.5、10.27/-1.21、0.24/-10.8、7.12/-4.68、-7.19/10.35、15.68/-1.13%；汇添富全球医疗混合（QDII）人民币历任基金经理为刘江（20170816-20231123）、张韡（20231123至今），自2017-08-16成立以来截至2025年一季报业绩及基准分别为(%)：2.27/4.94、-7.23/-7.81、32.38/22.05、49.4/21.61、22.63/1.85、-18.73/-7.28、1.76/-3.66、4.23/-4.42、10.47/8.16；汇添富健康生活一年持有混合A历任基金经理为张韡（20210325至今）、郑磊（20210325-20220707），自2021-03-25成立以来截至2025年一季报业绩及基准分别为(%)：0.21/-5.16、-7.6/-15.73、2.05/-9.77、-9.23/-2.6、23.48/1.75。数据来源：基金各年年报及2025年1季报，截至2025/03/31。